最終清償手段經歷過商品貨幣、金屬貨幣、紙幣通貨等演變。從理論上來看，最終清償手段的基本特征或要求包括：安全性、可得性、高效性、中性、終結性。在不同的經濟發展階段和人們的支付習慣，不同的支付工具都曾經符合這些門檻要求并充當最終清償手段。20世紀70年代以來，受IT革命的影響，支付清算手段不斷升級，人們逐步習慣于電子支付，活期存款、信用卡等非現金支付工具成為人們普遍認可的最終清償手段，而不必要一定是現金。由此，中央銀行貨幣——現金的使用量減少，商業銀行貨幣——活期存款成為最終清償力的主要形式，但也有逐步下降的趨勢，二者在現代支付體系中依然必要和關鍵，但不再居于中心地位。

　　當前，支付體系創新的主要內容包括新的支付手段（移動支付）、支付場景和支付中介，移動支付居于核心地位。這些創新的直接結果是，從不同層次替代央行發行的現金支付和商業銀行活期存款支付。例如手機近場支付（支付寶、微信等掃碼支付），在短短兩年之內，已經覆蓋了國內大部分商業交易活動。借助不斷升級發展的支付體系創新，有支付優勢的互聯網金融機構發展迅速，來勢兇猛。應當思考的是，支付體系創新到底從哪些方面改變了現代金融體系？貨幣當局應如何審視并改變當前的貨幣管理體制？

　　支付創新催生新的商業模式

　　移動支付首先改變了現代商業模式，直接沖擊了傳統商業企業，也因此誕生了許多新的商業機會，出現了新的金融中介。

　　在各類創新技術涌現的時代，商業模式對于企業是否能夠持續盈利非常重要。所謂商業模式，就是公司能為客戶提供的價值以及公司的內部結構、合作伙伴網絡和關系資本等用以實現（創造、營銷和交付）這一價值并產生可持續、可贏利性收入的要素。作為商業模式的要素之一，支付已經成為第三方支付等互聯網公司創新的重要切入口，自移動支付投入應用之后，這一趨勢尤為明顯。在激烈競爭的移動支付市場里，企業若沒有好的商業模式將無法長期生存。移動支付之所以能帶來商業模式創新，源于其擁有巨大的目標消費群體。有調查數據表明，移動支付受到了不同收入群體的關注和使用。其中，接受程度最高、使用移動支付越多的人收入越高，他們也越傾向于接受并使用移動支付方式，而高收入和穩定現金流的客戶將帶來持續增長的消費。

　　在支付體系創新的基礎上，商業模式開啟了更富有想像力的轉換，這些轉換以新型支付手段為基礎，卻逐漸脫離支付體系，進入更加復雜的商業模式轉換，直接沖擊傳統商業企業的生存，這的確對經濟發展的重要意義。以近年起開始興起的各種“××到家”便利購物渠道為例，不同于以往電商的運營模式，這種模式是電商與傳統超市直接合作，利用GPS定位技術，為客戶就近提供附近超市和其他商家的所有服務（各種商品、醫藥、家電維修等服務），其主導機構可能是電商龍頭如京東，也可能是獨立第三方機構。這種購物和服務體驗已經覆蓋了個人生活圈內大部分的實物商品和部分服務，將可檢驗的購物經驗與網絡完美結合，能切切實實節約交易成本（主要是交通成本和搜尋成本），也因此在短期內能深刻改變個人消費行為，實現了一種真正的網絡生活。

　　這種創新是否能改變大眾消費行為，從而改變社會群體的消費函數？從理論上而言，改變短期消費，對長期消費水平（引致性消費）和總消費水平影響微弱，后者取決于個人可支配收入。也就是說，如果收入沒有同步增長的話，理論上支付創新不能改變長期消費水平。從實踐角度來看，支付創新形成的商業模式必須不可逆，才有可能固化人們的消費行為模式。而不可逆的商業形態主要取決于消費者的消費偏好和支付偏好、傳統商業企業對互聯網的接納程度和對自身經營的改變程度。在消費者普遍接受使用新型支付方式的情況下，如果傳統商業企業也盡力改變傳統經營模式，不斷致力于降低消費者交易成本，那么這種創新帶來的消費變化結果就會比較長久，就具備了不可逆的可能性。因此，支付創新能否改變社會消費函數，取決于其創新帶來的消費行為改變是否可逆，進而取決于消費者個人主觀消費偏好和支付偏好、傳統商業企業經營行為、支付創新安全等多重因素。

　　支付創新改變金融中介體系

　　誠然，支付創新產生了第三方支付等新型金融中介，增加金融體系“新物種”，改變了傳統金融中介結構。新舊金融中介更新換代并不新奇，是否產生了鯰魚效應，推動整個金融行業的發展，才是關鍵。新型互聯網金融中介能撼動什么，不能改變什么？

　　支付創新首先是改變了傳統金融中介結構，催生了大批新型互聯網金融中介，如第三方支付、P2P、眾籌等。作為新型非銀行金融中介，其主要特征是依托互聯網電商平臺，旨在提高互聯網消費者的金融服務開放度和公平性。例如，各種商家針對互聯網購物和交易提供的無門檻信用服務。消費者在特定網絡平臺上購物時可以“打白條”，被商家或金融中介低條件“墊付”，實質就是信用貸款，而這一個人信用產生的基礎主要是消費者的網絡交易記錄，如支付方式和支付速度，購物頻次和內容等等，這些大數據被電商記錄整理直接作為個人信用等級依據。與商業銀行發行信用卡不同，所有這些構成個人信用水平的因素與消費者收入沒有直接的必然聯系，這些因素或許只是個人收入水平的外在體現。這種差異化充分體現了由支付創新引致的互聯網金融中介的特性。如此便利，且以往交易記錄支撐的信用等級，又大大降低了消費者信用風險，這種基于消費的金融服務打破了商業銀行傳統的信用卡服務模式，定位直接、準確，服務更具開放性和公平性，減少了各種證明個人信用的繁瑣手續（現場專人辦理、單位、職業、收入證明、工作證等等）。這種創新具有雙向優化功能，既節約了金融中介的服務成本，也提高了消費者享受的金融服務水平，迎合了互聯網時代的購物特征，同時也降低了信用違約風險。缺陷是個人消費數據并沒有進行整合，各電商只能掌握與之關聯的有限數據，從而造成信用的自然“割裂”，各個商家都沒有掌握消費者所有的消費數據，從而不能把握其總體信用水平，造成偏差。

　　依托支付體系創新，互聯網金融中介確實能提供比傳統金融中介更加開放、更具社會公平性的金融服務。但是，無論多么高效快捷的信用貸款服務，其本質依然是信用貸款，沒有突破傳統金融服務的范圍和基本特征。從這個視角來看，互聯網金融的創新能力有限，其只是在利用互聯網平臺復制商業銀行等金融中介的服務。

　　類似于上述各類信用貸款的優質服務需要非常穩健的后臺服務來支撐，這種后臺服務水平直接影響其未來能走多遠。這就產生了一個不得不直視的問題，高昂的后臺服務成本或許并沒有降低消費者的交易成本，如信用貸款利率可能高于商業銀行。這是當前互聯網金融中介普遍存在的問題，沒有通過創新徹底降低整體服務成本，從而在高效便捷的基礎上提供更優惠的服務價格，只是讓消費者花更高價錢買更優質的服務。這種創新注定不會長久，因為其服務模式只會被一部分有能力支付優質服務的消費者接受，受眾群體不夠廣泛。

　　問題的關鍵是，新型互聯網金融中介的核心競爭力在哪里？互聯網金融中介提供信用貸款服務的資金運營模式與傳統商業銀行有不同之處（如大多依靠自有資金和信托理財產品資金），且不能直接吸收存款的硬性約束降低了其競爭能力。余下的主要是一個金融中介運營的基本支撐——后臺服務（人力、技術、制度等）。后臺服務如果沒有降低融資成本和服務成本，就不能產生核心競爭力。很明顯，新生的互聯網金融中介短期內大多不能形成與商業銀行匹敵的后臺服務能力，即便是趕上傳統金融中介的后臺服務水平也尚需時日。這也是當前傳統金融行業從業人員離職潮、下海潮的基本背景。支付創新引發的這種金融中介結構改變最初或許勢微，但其產生的宏觀經濟效應不可忽視，尤其是對貨幣當局和金融監管當局產生了深刻的挑戰。

　　支付創新加快推進人類進入無現金社會

　　電子支付直接強化了無現金交易行為，推動人類朝著無現金社會更進一步。早在20世紀80年代，新貨幣經濟學家們就預言電子貨幣將在全球獲得大發展。這一進程并沒有如預言中快速、順利進展。電子貨幣和其相關創新商品最終大多成為普通的金融投機品。在現實世界中，直到2015年，瑞典才主動宣稱其將在五年之內將成為世界上第一個無現金社會，這將是數字化貨幣曲折發展史中的成功首例，意義重大。

　　新貨幣經濟學認為，金融創新將不斷降低交易成本和公共監管，最終，現金貨幣將消失，任何一種金融資產將作為交易中介，如共同基金份額。但無論如何演變，貨幣史已經表明，人們對最終清償手段的接納取決于其背后的發行主體信用。發行紙幣的中央銀行具有政府信用，發行活期存款賬戶的商業銀行具有銀行信用和最后貸款人等金融安全網支撐。如果非銀行金融機構的信用程度足夠高而讓人們接受，其發行的債務工具也能被認可為最終清償手段?，F代第三方支付機構龐大的經營網絡和資金實力，都在提高其自身的信用水平。因此，現代支付工具創新的直接動力在于，金融機構希望其發行的支付工具、債務工具被廣泛接受，并盡可能地成為最終清償手段（可稱之為最終清償手段的衍生品）而獲取利潤。貨幣當局放任市場對支付服務進行創新，給予了現代支付工具創新的間接動力。這種動力的內涵包括：提高支付效率，降低支付成本，提高流通速度，增加社會福利。然而，無現金社會直接沖擊和挑戰傳統現金社會的貨幣發行機構和管理機構，尤其是弱化現金發行主體——中央銀行的作用。

　　對商業銀行的影響

　　加速金融脫媒。大量非銀行支付機構已經開始拓展支付之外的各種金融附加服務，如基金投資、購買保險等。在國內第三方托管制度下，金融脫媒并沒有直接減少銀行存款，客戶的第三方支付賬戶與銀行賬戶分離，二者之間存在一個直接支付協議，相當于在銀行和終端機構之間嵌入一個第三方支付機構。但這些附加服務的出現，也大大增加了資金在非銀行支付機構留存的數量、延長了其滯留的時間。即所謂金融脫媒。

　　數字化貨幣、無現金社會需要基礎條件：基于消費偏好的現金使用率自然下降，主要表現為以下幾個方面：普通零售支付中現金比例不斷下降，流通中的現金存量占GDP比例越來越低。以M0/GDP為例，號稱進入無現金社會的瑞典是3.5%，中國目前是10%。有研究認為，現金支付逐步讓位于非現金支付工具，體現在M0與M1、GDP的比率，與一國經濟發達程度成反比。按照目前的發展趨勢，M0與M1的比率有可能相對穩定，因為若統計口徑不變，二者都可能下降，而不是二者比率下降。也就是說，商業銀行和中央銀行的在支付體系中的地位同時下降，被第三方支付機構替代，而不是二者相互替代了。

　　迫使商業銀行轉變傳統盈利模式。商業銀行的基本業務包括存款、貸款和支付。而今，在支付創新的推動下，支付不再是商業銀行的壟斷性業務。如果無現金社會到來，存款業務也將大大弱化。試想，如果消費者長期依賴支付寶等第三方支付機構提供的支付工具，銀行卡中的活期存款也將只是個人資產的短暫驛站（各類收入尤其是工資發放模式依然是銀行卡的情況下），這些收入可能會長期脫媒并沉淀在第三方支付賬戶。

　　沒有存款，會大大弱化商業銀行的貸款能力。當然，商業銀行也可以直接在金融市場發行短期票據和金融債券進行融資，如同各國的政策性銀行。但總體而言，儲戶存款是商業銀行最廉價的資金來源。因此，商業銀行傳統的盈利根基和模式都會被改變，如果不轉變盈利模式，或許會隨著存款和支付市場份額的下降而降低競爭力。

　　但第三方支付機構只是平行的競爭者，其在各國法律制度限制下其從事的業務領域有所不同，但都不能直接發放貸款。這種情形下，就意味著以吸收存款、發放貸款為核心業務的傳統銀行業已經沒落，貸款市場總體份額受到擠壓。會出現兩個后果：一是迫使需要貸款的個人和企業轉而投向其他融資方式，如企業可以轉向債券等金融市場融資方式，二是如果貸款市場有利可圖，非銀行金融中介會想方設法規避法律約束，進入貸款市場，如中國的影子銀行體系。

　　對中央銀行的影響

　　降低現金使用率和管理成本?，F代支付體系創新直接降低了現金使用率，從而直接降低貨幣供給函數中的現金漏損率；且隨著支付中介主動地擴張發展，現金使用率對于部分消費者甚至可能為零，各國被動逼近無現金社會的速度加快，有可能削減鑄幣稅。這也許是推動各國央行主動發行各種加密技術支撐的數字化貨幣的最大動力。

　　誠然，現金管理產生了諸多費用和風險，對于中央銀行、商業銀行和個人而言均如此，如存儲費用、偷盜風險、管理費用等?，F金使用量減少可以降低中央銀行的發行、監測成本等，以及商業銀行的管理成本。做一個極端假設，幾乎所有人都不使用現金，此時中央銀行和商業銀行的現金相關管理費用降為零，現金貨幣轉為數字化貨幣，討論發行現金的最優頻率和庫存數量就沒有意義了。洗錢這類主要依靠現金的犯罪活動會不會消失？數字化貨幣沒有實物貨幣各類費用，但有黑客襲擊等新的風險及其管理費用。以目前的發展情形來看，各國準數字化貨幣的發展，并未大幅度降低中央銀行發行紙幣的成本，也因此沒有大幅降低其現金管理成本，尤其是部分固定成本。

　　央行或者財政部的現金管理主要目的是，服務于支付體系，滿足經濟體系對現金支付的需求?，F金消失，數字化貨幣代替原現金貨幣?，F金與一般電子貨幣的最大區別在于其匿名性，但如果其發行的數字化貨幣如同現金一樣，是匿名的，除了鑄幣稅，其對地下經濟等就不會有太大的改變。

　　有助于央行推行零利率、負利率政策。無論基礎貨幣是現金還是數字化貨幣，都不會改變其作為中央銀行負債的性質，在數字加密技術完善的情況下，其依然是初始貨幣的唯一來源，不會改變其派生貨幣的功能。

　　但是，貨幣派生的前提之一是居民或企業能把現金存入商業銀行，變成活期存款或定期存款。假如所有的貨幣一開始就是依托在某一類金融中介的數字貨幣（比如工資等收入全部是某銀行賬戶活期存款），與活期存款無異，那么商業銀行更加容易派生貨幣。因此，在不改變儲蓄習慣（在商業銀行存款）的情況下，數字化貨幣有利于商業銀行等金融機構派生貨幣。

　　再深入設想一下，如果沒有現金，中央銀行和商業銀行更加有利于推行零利率和負利率和政策，因為錢會一直停留在賬戶里，沒有存取現金這個環節了。但是，如當前可以隨意提取現金，零利率和負利率政策就不容易推行。居民或企業可以直接取出現金自己保管或存入其他實行正利率的金融中介，選擇更加直接、容易，也可以說多了一種財富管理的途徑。此時，中央銀行為抑制通縮而實行負利率，就要掂量一下其政策的得失。

　　結 論

　　移動支付是支付體系創新的焦點、核心，以此為軸心，衍生出新的商業模式、新的金融中介和新的宏觀金融管理方式。移動支付發展導致的結果之一就是數字化貨幣，進而是無現金社會。

　　對于全世界的央行來說，無現金社會并不可怕，憑借其背后的國家信用，其可以發行比紙質貨幣更廉價的數字化貨幣。而且如果數字化貨幣依然是匿名的，數字化貨幣管理無異于紙質貨幣太多，技術上的改變并不難。最可怕的事情或許是沒有貨幣的社會。當商業模式無限發展，徹底改變全球商品和服務交易，用各種信用支撐的支付手段（如時間）來代替個人財富水平時，各種信用中介強勢取代弱財政支撐的國家信用時，現代中央銀行或將面臨真正的生存挑戰。當然，無貨幣社會到來的可能性比較小，即使有這種可能性，其到來的速度也遠遠低于無現金社會到來的速度。除非整個人類社會存在的經濟制度被重新改寫，比如徹底進入烏托邦社會。

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責任編輯：陳愛