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　　“第三方支付公司對中國金融體系所帶來的變革，其影響遠遠超過支付行業本身?！备呤⒔赵陬}為《支付：商業生態系統的入口》研究報告中寫道。

　　這份長達74頁的深度調研報告是其“中國金融科技的崛起”系列報告的開篇，通過對商業案例和商業模式的深入挖掘，聚焦于中國當前最富創新性的第三方支付行業。

　　高盛認為，中國第三方支付行業的發展步伐與量級已經完全迥異于其他國家。從2010年的1550億美元到2016年的11.4萬億美元，中國第三方支付交易規模增長超過74倍，75%的交易額通過移動端完成。而美國的商業支付市場，僅有20%的交易通過手機完成。

　　目前中國的零售交易中40%通過第三方支付完成，高盛預計，到2020年，中國的第三方支付在零售交易中的占比將達到68%。

　　最新數據還顯示，中國共有34億個第三方支付賬戶，其中，支付寶5.2億個（2017年3月末），騰訊有6億個（2016年末），讓在全球僅有1.97億個賬戶（去年末）的PayPal相形見絀。

　　在這份報告中，高盛總結了觀察中國支付行業的三大關鍵點：高度整合、國際化和監管走向。

　　首先，高盛認為，中國金融科技生態高度整合，包括線上、線下資源和整個金融供應鏈。

　　阿里巴巴/螞蟻金服、騰訊、京東、百度，以及綜合金融集團中國平安，甚至地產巨頭萬達，這些公司早期通過金融供應鏈成功地構建了獨特的生態系統，更重要的是，通過生態系統維系住他們的核心價值訴求用戶，這種“整合”傾向將會繼續定義中國科技巨頭們的商業決策。

　　不同于西方國家的Visa、MasterCard、PayPal、Lending Club等公司僅僅專注于某一項核心業務，這些金融科技市場的主要玩家們建立了高度整合的商業模式與閉環生態系統，無論在線下業務，還是整個金融產業鏈，從支付、借貸、理財到信用評分，對各類資源進行整合。

　　在這種高度整合的視角下，高盛認為，把支付作為一種極其重要的入口和基礎設施，對形成生態閉環接觸目標用戶，并將他們引向利潤更加豐厚的生態內業務。這種綜合性的企業架構和整合傾向，將會繼續塑形中國商業領導者的全局策略。這也解釋了雖然支付行業的利潤并不誘人，但巨頭們卻在支付領域不惜大筆投資的原因。

　　其次，中國的金融科技公司已經開始“出?！睂で蟾鼜V闊的的用戶基礎。

　　高盛報告指出，近年來，由于中國在全球消費和跨國貿易中扮演越來越重要的角色，同時出于為企業發展尋求新的增長區域，擴展用戶數量的目的，中國科技巨頭紛紛加碼海外投資。比如，阿里巴巴在未來二十年內把全球化作為最重要的戰略目標，2036年前的目標是20億消費者，目前，阿里巴巴已經有了5.37億電商用戶。

　　不過，當地的環境，包括金融基礎設施狀況、金融監管環境、投融資政策、人口和文化條件都會直接影響“出?！背尚?，這些中國科技公司能否在海外復制國內的成功經驗仍有待觀察。

　　高盛認為，在進行海外擴展中，中國出境游旅客成為這些金融科技公司最容易的拓展對象。隨著每年1.2億中國公民出國旅行，將會把支付渠道和支付習慣帶到國外。甚至，中國科技公司還可能利用這些中國出境游旅客，建立他們的海外借貸平臺和財富管理業務。

　　目前，中國金融科技公司提供的海外服務已經包括支付和電子錢包服務、退稅服務以及部分國家的國際轉賬業務。

　　對于新興市場，中國的金融科技公司則可向當地的合作伙伴出口技術和管理，以占據一席之地。例如螞蟻金服收購印度支付公司PayTM的部分股權，并進行技術輸出。

　　對于發達國家來說，中國金融科技公司的實踐提供了一站式商店的愿景——結合了支付、借貸和財富管理的一個無所不能的平臺App，也成為西方科技巨頭的模仿對象。Facebook率先開始提供短信服務和P2P轉賬服務。近年來，蘋果公司、亞馬遜和谷歌，也已經圍繞各自的核心業務建立了大生態系統，進軍支付領域。

　　最后，高盛認為，中國對金融科技的監管已從2013年至2015年的鼓勵創新、放任增長，過渡到更加注重平衡、更精細化進行風險管理的局面，不過全面的監管環境仍是積極的。

　　隨著金融科技領域風險事件的增加，監管者更加重視市場秩序、健康發展和風險管理。2015年7月至2016年10月期間，中國政府部門出臺了一系列全面的總體框架，明確互聯網金融領域的監管主體和監管方式。

　　在這些監管措施中，央行于2017年5月15日成立了金融科技委員會，負責協調不同金融監管部門和市場參與主體，同時，監管層也在重新審視和修訂現存的法律法規。另外，第三方支付中央清算中心“網聯”的成立落地，也成為里程碑式事件，它將影響到現存第三方支付直連銀行模式，并且有效防止第三方支付機構繞過監管機構，加強對交易性質和資金流動的監管。

　　高盛認為，這些措施并不是為了壓制創新，但將為金融科技公司增加障礙，在新的監管環境下，有些商業模式將無法開展。例如，部分支付公司利用沉淀的巨額備付金進行短期投資等。

　　另外，金融科技公司的管制成本將會明顯增加，并將減少資本收益到一個相對正常的水平，但這部分減少可能會被不斷增加的收益規模所補償。規模在未來將顯得更加重要，因此，高盛預計會迎來并購潮，特別是在支付和借貸領域。

　　另外值得關注的是，從網聯的股東結構中可以窺見，私人資本在這個金融基礎設施所有權上有了一席之地，其參與程度已經遠遠超過了中國其他行業。

　　具體而言，央行系和其他國有機構占股比例37%，其他30多家第三方支付機構占比63%。支付行業的兩大巨頭——支付寶和財付通股份相同，位列第三方大股東，各占9.61%。

　　高盛認為，監管者為了對數字時代進行監管，必須與科技公司或私人公司進行密切合作，因為這才是科技知識和處理能力的所在。

　　高盛強調，對金融科技行業的監管將是一個動態平衡的過程，監管者將通過試錯而不斷進化，目前僅僅通過商業模式、公私部門的合作等措施，依然很難猜測政策走向，但必將會深刻影響其余金融科技行業的監管方向。

責任編輯：王超