本文來自微信公眾號：國泰君安證券研究（ID：gtjaresearch），作者：國泰君安銀行團隊

　　1、銀行為什么要求變？

　　2008年，阿里巴巴的馬老師曾經放出一句豪言：“如果銀行不改變，我們就改變銀行?！?/p>

　　十一年過去了，這句被眾人嘲諷的“妄言”，如今卻越來越成為現實。

　　互聯網公司的崛起，金融科技的發展，不僅改變了我們的生活，也正在影響銀行的求生之道。

　　銀行為什么求變？國泰君安銀行團隊認為，因為銀行生存的客觀環境和主觀環境都在發生急劇變化：

　　經濟環境在變：優質資產越來越稀缺

　　曾經的中國，間接融資占據主導，信貸是稀缺資源。因為經濟高速增長，既能帶來眾多優質項目，也能延緩和消化項目風險。

　　但在未來，中國經濟增長速度將確定性放緩，直接融資比例逐漸上升，優質項目取代信貸成為稀缺資源，信貸與項目買、賣方角色切換，這將會加速銀行的風險暴露。

2010年以來中國GDP增速從最高點的12.2%降至當前6.6%。數據來源：wind，國泰君安證券研究

　　監管環境在變：套利空間越來越狹窄

　　曾經，分業監管為銀行變相增加財務杠桿創造了套利條件，從信貸到類信貸，從標準到非標，從表內到表外甚至表表外，影子銀行應運而生。

　　但隨著2017年7月國務院金融穩定發展委員會的設立及監管作用的發揮，金融監管協同加強、監管短板補齊，《資管新規》之后監管套利空間變得越來越窄。

數據來源：人民銀行、銀保監會官網，國泰君安證券研究

　　2017年金融嚴監管后股份行和城商行表內SPV占比明顯下降。

數據來源：公司財報，國泰君安證券研究

　　需求環境在變：客戶胃口越來越挑剔

　　曾經，客戶對商業銀行的需求主要集中于傳統的存款、貸款和匯兌，商業銀行定位于信用中介的職能就可以與之匹配。

　　但在將來，隨著客戶需求的細分和多元化，傳統的“存、貸、匯”已不能完全滿足其需求，商業銀行的職能應逐漸演變為綜合金融服務提供商。

資料來源：國泰君安證券研究

　　分工環境在變：專業分工越來越細化

　　中國經濟曾經長期處于粗放式、高增長、強周期時代，房地產、鋼鐵、煤炭、有色、基建行業蓬勃發展，商業銀行與這些傳統產業和企業打交道過程中駕輕就熟、游刃有余?；诖?，商業銀行建立了一套與之匹配、行之有效的審批流程和風控模型。

　　但在未來，中國經濟進入一個嶄新的階段，高科技和軟性經濟產業在國民經濟發展中舉足輕重，一批戰略新興產業和企業將應運而生。

　　面對信息技術、微電子、生物工程、新材料、新能源等全新的產業和企業，商業銀行在授信審批、風險管理過程中，知識儲備捉襟見肘。

國民經濟行業分類數量增加，分工細化。數據來源：國家統計局國民經濟行業分類，國泰君安證券研究

數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究

　　2、銀行如何求變？

　　既然銀行業的外部環境和內部環境都在變，那么銀行業要如何“求變”？

　　國泰君安銀行團隊旗幟鮮明的提出——用研究賦能。

　　金融的本質在教科書上是貨幣資金融通。然而淺顯地說，從事金融行業相當于開餐廳——金融牌照好比物理網點，投研人員好比廚師，項目企業好比食材，資金來源方好比客人。

　　在通常的情況下，餐廳都是希望雇傭優秀的廚師，把優質的食材做成美味佳肴款待好目標客人，從而實現餐廳的盈利。

　　那么，如何能做好這道菜呢？

　　金融價值鏈

　　從全社會資金流向來看，幾乎所有的金融交易都至少要經過銀行一道關，要么進表內，要么去表外，甚至表表外。

　　從體制的角度分析，一方面，中國金融業的產業布局、股權結構與中國的體制高度契合；另一方面，中國是一個以間接融資（銀行貸款）為主導的國度，同時中國人具有儲蓄傳統。

　　上述兩點決定了銀行在整個金融價值鏈之中處于上游位置、具有優勢地位。

　　銀行優劣勢

　　如果從商業模式評價銀行的優劣勢，可以看到，銀行金融偏系統化作業，人人都是螺絲釘；非銀金融偏個體戶作業，人力資本很重要。

　　因此，銀行盈利穩定性高，但激勵僵化；非銀盈利波動大，但激勵靈活。

　　如果繼續用回餐廳的例子，可以發現，從負債端角度來看，因為銀行可以吸收存款，因此銀行具有“客人”優勢；從資產端的角度看，因為融資客戶眾多，銀行具有“食材”優勢；從渠道端角度考慮，因為物理網點眾多，金融科技發達，連接資產和負債。

　　因此，從負債、資產和渠道分析，銀行打造了一個優勢金三角，唯一的劣勢是在于缺少“廚師”，尤其缺乏“權益類”廚師，也就是專業的體系和團隊。

　　研究是金融創造價值的發動機

　　但凡涉及發現問題、診斷問題、解決問題的過程，本質都是研究。

　　粗放經營時代，研究的作用被掩蓋，但在如今這樣一個精細經營時代，研究作用不可或缺。

　　傳統視角認為，金融活動的本質是以錢直接或間接賺錢；但從餐廳視角出發，金融活動的本質是優秀的廚師把優質的食材做成美味佳肴款待客戶。

　　廚師就是研究賦能的載體，研究就好比金融的發動機。

　　銀行是研究價值釋放的最佳戰場

　　然而，絕不能將研究簡單理解為寫報告。

　　研究本身是一件奢侈活，人力成本極其高昂。從規模經濟角度，研究價值釋放的戰場越多、越大，研究的規模經濟越高、設置研究部門/公司必要性越強。

　　銀行：貨幣資本實力最為雄厚，無論資產抑或負債，無論表內抑或表外乃至表表外，資金規模動則萬億級。

　　券商：雖然自營貨幣資本規模百億級，但可影響的貨幣資本高達十萬億級，可惜只能分享傭金而非投資紅利。

　　保險：保費規模較大、來源穩定，貨幣資本規模往往數千億級，且能夠直接分享投資紅利。

　　基金：基金管理規模往往百億級，直接分享投資紅利。

　　根據各類金融機構的商業模式，研究的最佳戰場排序如下：銀行>券商>保險>基金>信托>其他。
銀行研究的規模效應更強。數據來源：國泰君安證券研究，以某大型券商為例

銀行貨幣資本實力最為雄厚。數據來源：wind，國泰君安證券研究。注：銀行、券商和保險選取上市公司為樣本，為總資產；基金公司為管理規模

　　頂層設計：站得高方能看得遠

　　銀行的研究業務，應當定位為銀行轉型和增長的引擎，是全行董事會戰略制定的智囊，是條條塊塊戰術執行的參謀，更是戰略制定與戰術執行紐帶。

　　銀行的研究業務應當實現銀行智囊、客戶智庫、風險管理、資產管理、市值管理、真正投行、產品評價、私人銀行、資源整合、賣方研究等等的功能，而在設置上應直接隸屬于全行董事會和高管會。

　　切忌將研究部門淪為全行臟活、累活、碎活的垃圾桶和出氣筒，同時避免越俎代庖陷入與條條塊塊爭權奪利。

　　3、研究的賦能路徑

　　銀行智囊

　　未來，銀行研究院將有望成為全行戰略制定的智囊、部門戰術執行的參謀以及競爭對手研究情報站。

　　在傳統的銀行經營思維中，要么過度依賴外部咨詢機構，但畢竟外部機構對行內不夠熟悉；要么純靠高管苦思冥想拍腦袋，然而畢竟智者千慮必有一失。

　　在未來，如果銀行可以部署好研究業務，研究院將基于本行資源能力稟賦、產業發展趨勢、行業競爭格局、歷史經驗教訓，承擔起董事會/高管會戰略制定的智囊責任。

　　之所以說銀行研究院將成為部門戰術執行的參謀，是因為傳統的銀行業由績效考核部門分解完KPI指標便一了百了，直到木已成舟才檢驗結果。既沒過程監督、更沒過程支持，條條塊塊陷入單兵作戰。

　　但在未來，研究院將能夠擔負起條線和部門戰術執行參謀職能，為條線和部門更高效率、更優效果執行好全行戰略提供智力支持和專家服務。在戰術執行上實行戰略監督、戰術實施、戰術協調、戰術糾偏、行動計劃等等。

　　銀行研究院還有望成為研究競爭對手的情報站。傳統的銀行業很少去研究自己的競爭對手，只顧埋頭拉車，很少抬頭看路。直到被同行遠遠甩開，才組團進行淺層次的行業間學習。

　　未來，銀行研究院應成立專門的競爭對手研究團隊，明察暗訪、親身體驗，跟蹤和研究競爭對手的業務策略和最新動態，為本行高管和部門提供應對策略和趕超建議。知己知彼，方能百戰百勝。

　　客戶智庫

　　研究服務將成為銀行增值服務的重要抓手，從事包括但不限于客戶獲取、客戶分類、價值分析、客戶維護等事項。

　　在傳統的銀行業務中，相比優質項目，信貸是稀缺資源?？蛻臬@取不愁，客戶分類不細，價值分析不精，客戶維護不勤。

　　但未來，優質項目將成為稀缺資源。關系型服務退居次席，增值型服務占據主導，并成為影響優質客戶從哪家銀行獲取信貸額度和銀行服務的重要決策依據。

　　在傳統金融服務同質化背景下，企業智庫研究服務將成為新時代銀行增值服務的重要抓手和內容，尤其面對總行乃至分行戰略級客戶和民營企業客戶。

　　研究院為客戶智庫增值服務，包括但不限于戰略診斷、產業研究、財務咨詢、資本運作、市值管理、資源對接等等。

　　風險管理

　　在有研究院支持的銀行業務中，行業研究將成為銀行風險管理的重要支持，將從事行業準入、風險診斷、風險預警；貸前調查、貸中審查、貸后管理等事項。

　　傳統銀行業面對傳統行業和企業，主要依靠銀行風控人員的經驗判斷，面對新興戰略產業和企業，則顯得無所適從。

　　但在有研究支持的銀行業而言，研究院將通過宏觀研究、政策研究、區域研究、產業研究、行業研究、重大戰略客戶的公司研究來支持行業準入、風險診斷和風險預警將貫穿貸前調查、貸中審查和貸后管理全過程，為銀行風險管理提供全方位研究支持。

數據來源：國泰君安證券研究

　　資產管理

　　研究將成為銀行理財不可或缺的力量，能為銀行資產管理尤其是理財子公司的資產配置提供強有力決策支持。

　　沒有研究支持的銀行業，在資管新規之前，剛性兌付，期限錯配，資產池滾動發行，非標資產類貸款運作，對研究要求不高。

　　但在未來，資管新規實施之后，銀行紛紛成立理財子公司，剛兌被打破，凈值產品占主導，理財類基金化運作，資產管理比拼硬實力，投研需求急劇提升。

　　研究將為銀行的轉型大類資產配置、宏觀研究、政策解讀、大勢研判、債券研究、產業研究、公司研究提供支持。

　　市值管理

　　研究院可作為銀行市值管理的重要溝通平臺，董辦和投關進行投資者預期管理搭建一個直通車溝通平臺。

　　傳統的銀行雖是“牛公司”，但非“牛股票”，因此銀行董辦與投資者溝通時往往不受待見，甚至陷入被動。越是如此，市場對銀行股的認知越不充分。

　　未來，在研究院支持下，銀行研究院完全可以賣方研究和產品評價為紐帶，搭建一個“銀行-企業-管理人”常態溝通的投研圈，一方面為銀行相關業務（產品代銷、委外投資）考察管理人創造條件，同時為上市銀行進行投資者溝通提供窗口。

銀行是基金代銷的主要渠道之一。數據來源：wind，公司財報，國泰君安證券研究。注：圖中為基金代銷金額，由于披露數據有限，僅選取代表性公司。

　　真·投行

　　研究院可助力銀行從跛腳投行到真正投行。

　　不得不說，銀行受風控邏輯、人才儲備和組織架構約束，傳統銀行的投行僅限于銀行間市場發行超短融（270天以內）、短融（1年期以上）和中票（3~5年期），本質上只是一個發債的投行，對股權類融資涉及甚少，還談不上真正意義的投行。

　　未來，借助銀行研究院平臺，通過研究院提供債券融資、股權融資、兼并收購、財務顧問等支持，銀行將得以充實人才儲備，發揮銀行資金、渠道和客戶優勢，整合上下游產業鏈和金融價值鏈資源，向兼并收購等股權類融資業務拓展，建設真正意義的投行。

　　產品評價

商業銀行在債券承銷市場份額最大。數據來源：wind，國泰君安證券研究。注：圖中為2018年債券承銷市場份額，2018年銀行整體的債券承銷市場份額約62%。

　　銀行研究院將幫助銀行擺脫“賣一批產品，傷一批客戶”的困境，通過建立科學合理的權益產品評價體系，用于指導本行所有權益類產品的自銷、代銷與委外投資。

　　在傳統銀行業的業務中，經常能夠發現這樣的怪相：

　　哪一類產品熱門，主推哪一類產品；

　　哪一類產品貢獻度高，主推哪一類產品；

　　哪一家機構攻關能力強，主推哪一家產品；

　　哪一款產品歷史收益率高，主推哪一款產品……

　　導致的后果往往就是：賣一批產品，傷一批客戶。

　　但在未來，銀行只有做到“在不同的市場環境，向風險匹配的客戶，前瞻推送風格匹配、投資專業、管理敬業的產品”， 才能真正贏得客戶，為銀行持續創造收益。這就需要研究院提供包括大趨勢研判、管理人評價、風險點提醒等的支持。

基金設立和銷售與市場行情顯著正相關。數據來源：wind，國泰君安證券研究

　　私人銀行

　　用“專業感動有錢人”是私行核心策略，銀行研究可以為私人銀行業務提供強大的后盾和支持。

　　傳統私人銀行普遍存在隊伍專業度不夠、收入層次偏低、產品系列不全等問題，嚴重影響高凈值客戶的服務體驗和滿意度。

　　未來，依托銀行研究院平臺，銀行可以搭建和完善強大的私行產品評價團隊、理財總顧問團隊和客戶經理培訓團隊，提供科學的產品評價、理財顧問、明星專家、客服培訓等業務。

　　從匹配度看，要么有錢人更懂有錢人，要么有錢人更愿意傾聽專業人。顯然，在銀行私行業務中，用“專業感動有錢”是核心策略。

私人銀行客戶數與AUM對比 2018H1。數據來源：wind，公司財報，國泰君安證券研究。

　　賣方研究

　　傳統的銀行業研究院要么完全對內，遠離市場，且逐漸淪為內部雜活、臟活后勤部；要么雖然對外，卻耕了他人田而荒了自家地。

　　明明成本由銀行承擔，卻搞成了一個社會公益智庫或網紅平臺。

　　未來銀行研究院應該保持部分賣方研究功能，只有開放性的研究才能始終保持生命力，對外也是為了更好對內。否則，閉關自守，遠離市場、不與外界來往，這樣的研究必將被淘汰。

　　與券商研究相比，最具產業基礎的研究將受到市場歡迎，從而幫助銀行打造一家“產-研-融”相結合、真正服務實體經濟的研究院。

　　4、誰更適合研究賦能？

　　國泰君安銀行團隊認為，股份制銀行將成為銀行研究院最佳試驗田。

　　中型比特大型和小型銀行更適合先行：這樣的銀行規模適中轉身靈活；

　　激勵機制越市場化的銀行更適合先行：這樣的銀行薪酬激勵阻力最??；

　　集團型銀行比單一型銀行更適合先行：這樣的銀行研究釋放價值最大；

　　距離券商牌照越近的銀行更適合先行：這樣的銀行研究思維切換更快；

　　遭遇挫折謀求轉型的銀行更適合先行：這樣的銀行不破不立更易做alpha；

　　民營客戶占比越高的銀行更適合先行: 這樣的銀行研究賦能更加順暢。

　　綜上，最適合先試先行的股份制銀行排序：平安銀行、民生銀行、興業銀行、招商銀行、中信銀行、光大銀行、浦發銀行、華夏銀行。

數據來源：國泰君安證券研究

　　國有銀行設立銀行研究院條件一覽：

工商銀行>建設銀行>農業銀行" align="middle" src="http://img.cebnet.com.cn/20190128/102548878.jpg">
國有行排序：交通銀行>中國銀行>工商銀行>建設銀行>農業銀行

　　城商行設立銀行研究院條件一覽：

城商行排序：南京銀行>上海銀行>寧波銀行>北京銀行>貴陽銀行

　　5、賦能誤區

　　銀行研究賦能的應然狀態、常見誤區、慣常表現及產生后果：

數據來源：國泰君安證券研究

責任編輯：方杰