“票據轉貼現生意更不好過了?！币晃黄睋薪樯滔蛴浾吒锌f。

繼年初相關部門從嚴加強票據套利監管之后，5月27日上海票據交易所正式上線了“貼現通”業務，這意味著企業無需再通過票據中介“轉貼現”獲得票據融資。

“于是，我們最豐厚穩定的一塊業務收入可能沒了?！边@位票據中介商無奈表示。以往票據中介運作每筆“轉貼現”業務，至少能賺取10-15個基點的利差，若一年下來業務跑量巨大，他們幾乎能拿到年化8%以上的無風險利差回報。

“票據中介的這份豐厚無風險利差收入，最終會轉嫁到眾多中小企業實際票據融資成本被抬高?！币晃怀巧绦衅睋I務部主管指出。貼現通的面世，一方面解決了票據直貼過程的信息不對稱（導致大量中小企業只能通過中介開展轉貼現服務獲得票據融資），另一方面也能有效降低中小企業實際融資成本。

不過，參與貼現通相關票據經紀業務試點的5家銀行（工商銀行、招商銀行、浦發銀行、浙商銀行和江蘇銀行）如何做好經紀業務與自營業務的業務隔離，避免潛在的道德風險與內幕交易，同樣備受業界關注。

記者多方了解到，目前參與上述試點的一家區域性銀行正醞釀由同業業務部聯合對公金融部、交易銀行部共同組建票據經紀部，與金融市場部票據自營業務進行隔離；與此同時，參與試點的一家股份制銀行則考慮成立獨立運作的票據經紀部門，與票據業務部完全“分開運作”。

“這種做法能否真正做到經紀業務與自營業務的隔離，還需要實踐檢驗?！鄙鲜龀巧绦衅睋I務部主管表示。

劍指票據直貼“信息不對稱”

所謂貼現通業務，主要指票據經紀機構受貼現申請人委托，在交易系統進行貼現信息登記、詢價發布、交易撮合后，由貼現申請人與貼現機構通過電子商業匯票系統辦理完成票據貼現的服務機制安排。

為了順利上線貼現通業務，5月25日上海票據交易所進行了系統升級，其中新增了貼現通子系統，內含信息登記、詢價交易、清算結算、參數管理四個功能模塊，未來，貼現通業務的信息登記、詢價發布、交易撮合等業務操作，均通過這套貼現通子系統辦理。

“這勢必重塑票據直貼業務的原有運作模式?！鄙鲜龀巧绦衅睋咳耸肯蛴浾咧毖?。與2018年國內票據市場貼現額達到10萬億元如影隨影的，是信息不對稱問題“與日俱增”。

具體而言，多數企業不知道哪些銀行愿意提供資金滿足自身票據融資需求，銀行則擔心票據貼現規模增速不夠穩定導致業務不達標，于是在票據直貼業務市場，出現了大量票據中介——他們先向企業收票，再向合作銀行賣票，在撮合企業銀行票據融資業務同時賺取相應的無風險利差，甚至當銀行在收票后因資金受限而無法持有票據時，票據中介能迅速將票據轉賣給大中型銀行，以最快速度完成票據轉貼現幫企業完成票據融資。

“通常票據中介每做一筆收票賣票業務，能賺取10-15個基點，若銀行間資金吃緊，我們在票據直貼現與轉貼現之間獲得的利差能超過30個基點?！鄙鲜銎睋薪樯掏嘎?。別看單筆業務利差微薄，鑒于票據中介一年跑量規模很大，因此他們年化無風險利差收益至少在8%左右。

“在實際操作環節，如今票據中介不再是拿著票據四處尋找銀行貼現，反而是根據銀行的交易需求，幫助他們四處收票，因此這筆買賣更加不存在票據砸手里賣不掉的風險?！彼M一步指出。但羊毛出在羊身上——中介收票賣票所賺取的利差，最終會轉嫁到中小企業實際票據融資成本抬高。

“對很多急需票據融資周轉資金的中小企業而言，10個基點的融資成本抬高，對他們也是不菲的財務壓力?！鼻笆龀巧绦衅睋I務部主管直言。但這些中小企業往往僅有一兩家直貼銀行，當后者因資金緊張或風險控制而不愿票據直貼時，他們苦于不知道其他銀行是否愿意給予票據直貼，只好借助中介的轉貼現服務獲取融資，并為此支付較高的中介費用（即中介收取的利差收入）。

在他看來，貼現通的面世，一方面解決了票據直貼環節的信息不對稱問題，另一方面則壓縮票據直貼和轉貼現之間的利差空間（即票據中介的獲利收入），最終降低了中小企業的實際票據融資成本。

“貼現通的面世，意味著每家銀行的授信資源都可以企業提供票據直貼服務，理論上每張票據都能獲得融資?！闭行衅睋I務部總經理郝軍指出。

在多位銀行票據業務部人士看來，這也是貼現通面世的最大意義——畢竟，大型企業在多個銀行設立賬戶開展票據貼現融資業務，因此當一家銀行無法提供融資時，這些企業完全可以通過尋找其他銀行獲得融資；中小企業則完全不一樣，由于向他們提供票據直貼的銀行只有一兩家，當這些銀行都無法給予票據直貼時，他們更需要貼現通平臺，快速找到其他銀行與低息票據融資。

票據經紀業務“蹣跚起步”

隨著貼現通面世，票據經紀業務能否抓住機遇迎來黃金發展期，業界依然存在不少爭議。

上述城商行票據業務部主管向記者坦言，貼現通面世的一大初衷，是最大限度覆蓋銀行企業票據融資市場，讓更多企業與銀行開展票據直貼業務，由此催生票據經紀業務以便提升兩者票據直貼的交易效率。但在實際操作環節，一是當前企業票據直貼與銀行轉貼現鏈條相對順暢，即開展票據直貼業務的銀行只要資金充足，都會將貼現票據持有到期，即便有時銀行需要資金周轉，也能很快找到相關銀行開展票據買斷、票據回購等轉貼現業務，因此票據經紀業務這張牌照能獲得的增量業務相對有限；二是試點票據經紀業務的5家銀行業務撮合效率還有待觀察。

“就組織架構與人員配置而言，不同零售與對公業務，很多銀行票據業務分散在多個部門里，比如票據直貼業務涉及企業與銀行，可能由對公業務部門負責；轉貼現業務涉及與其他銀行開展交易，由同業業務部門管理；票據買賣則涉及定價交易，則由交易銀行部處理?！彼嬖V記者。鑒于票據經紀業務可能橫跨票據直貼、票據買賣、票據轉貼現等各項業務，如何在有效協調各個部門資源同時，避免內幕交易與道德風險出現，將是試點銀行在運作票據經紀時急需妥善處理的業務痛點。

在業內人士看來，相比試點票據經紀業務的5家銀行遭遇業務整合難題，眾多中小銀行則可能會遇到更強的競爭壓力——若貼現通引入大量非銀行金融機構向票據直貼提供資金，中小銀行有可能在票據直貼領域不得不壓低融資利率“搶票”，導致票據直貼市場利率波動風險驟然加大。

“這也可能給票據經紀業務發展帶來新的契機，前提是票據經紀商有能力幫助他們管好利率風險?！币患夜煞葜沏y行票據業務部負責人向記者指出。

責任編輯：Rachel