提起招行，業內會自然聯想到其靚麗的零售業務，早些年頗具前瞻性的經營戰略調整，為招行零售金融的騰飛積蓄了力量。2014年，招行提出“一體兩翼戰略”，這當中“一體”便是指零售銀行。

除了零售業務優勢明顯，招行資產負債結構持續優化，且資產質量穩健，撥備厚實，風險抵補能力優于同業。在資本市場上，該行的投資價值日益受到投資者認可。2020年1月，該行市值突破萬億，成為國內首個市值邁入萬億俱樂部的股份制銀行，而在銀行股大面積破凈背景下，招行PB估值相對較高。不僅如此，該行2019年度分紅比例進一步提升至33%，每股派現1.2元，在A股上市銀行中每股分紅最多。

財富管理業務拉動中收增長

作為零售標桿銀行，招行的零售板塊一直是投資者的“心頭好”。從招行2020年三季報可以看出，該行零售業務收入貢獻占據了半壁江山。2020年前三季度，招行實現營業收入2043.91億元，同比增長5.20%，其中，零售金融業務營業收入1186.19億元，同比增長10.95%，占該行營業收入的58.04%。

天風證券銀行業首席分析師廖志明接受每經記者采訪時表示，招行的零售優勢主要體現在兩個方面，首先是財富管理，招行的財富管理規模處于銀行業第一梯隊水平，AUM是股份行第一，其財富管理收入在行業內具有絕對優勢。其次招行信用卡也處于行業領先水平，是該行業績的重要貢獻板塊。

具體來看，2020年以來，招行零售客戶數及資產管理規模增長穩健。截至三季度末，該行零售客戶數1.55億戶(含借記卡和信用卡客戶)，較上年末增長7.64%；AUM余額8.63萬億元，較上年末增長15.17%。

該行的財富管理業務表現亮眼，前三季度財富管理手續費及傭金收入272.6億元，同比增速達45%，有力拉動了中收增長。中銀證券研報分析指出，招行理財子公司更專業的投研能力有助于提升資管能力以及增強客戶粘性，繼續看好招行未來資管業務收入表現。

隨著輕型化發展戰略不斷推進，該行的盈利能力始終保持在行業前列，資本回報水平持續提升。2019年招行實現歸屬于本行股東的凈利潤928.67億元，同比增長15.28%，增速創下2013年以來新高。加權平均ROE為16.84%，連續三年提升。

在2020年受疫情沖擊、經濟下行的影響下，招行宣布2019年的分紅方案為每股派發現金分紅1.2元（含稅），在A股上市銀行中每股分紅最多，2019年累計現金分紅總金額約為303億元，超出市場預期。

PB領先大中型銀行

需要注意的是，招行資產負債結構持續優化，且資產質量穩健，也不斷為該行強勁的盈利能力提供正向反饋。

截至2020年三季度末，該行不良貸款率1.17%，較上年末下降0.04個百分點。關注貸款和逾期貸款的余額和占比實現雙降。同時，該行撥備厚實，風險抵補能力優于同業，三季度末不良貸款撥備覆蓋率426.87%。

實際上，今年受疫情影響，監管在銀行貸款分類和不良容忍度上給予了一定靈活性和彈性。市場有擔憂的聲音，認為銀行資產質量的風險暴露存在滯后，而這將會在明年有所反應。

對此，廖志明告訴記者，2021年銀行資產質量相對而言將有所改善，的確會存在風險延遲暴露的問題，但疫情影響基本上已經體現，而由于政策邊際收緊、流動性收緊導致的一些存量風險或許會在明年體現。在小微貸款方面，小微貸款延遲還本付息的政策到期后，可能會對銀行資產質量有一些影響，但考慮到經濟的不斷復蘇，綜合這些因素，銀行資產質量情況相較今年也將有所改善。

另外，在今年銀行業凈利潤、凈資產收益率、凈息差等均出現不同程度下滑，銀行股大面積破凈呈常態的情形下，招行市凈率長期保持在1倍以上，持續領先大中型銀行。在廖志明看來，招行目前估值相對合理，短期估值或因市場情緒及經濟狀況而存在波動，隨著明年經濟進一步復蘇，該行也有可能從目前1.8倍PB走向2倍PB。

責任編輯：韓希宇