12月6日，中國人民銀行宣布決定于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1.2萬億元。全面降準十分及時且必要，具有多個方面的積極作用。下一步應繼續運用多種貨幣政策工具，適時對貨幣政策進行預調微調，更有力地支持經濟社會平穩運行、穩中有進。

從國際看，2021年下半年來全球經濟景氣度有所回落，能源價格上漲、供應鏈緊張制約了各國經濟復蘇。從國內看，雖然上半年經濟增速較快，但經濟恢復的態勢并不穩固，受原材料價格上漲等因素影響，部分領域和中小微企業仍然處于困境之中。12月3日，國務院總理李克強視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示，中國將“適時降準”。三天之后，央行就宣布降準，這也是繼7月15日全面降準后今年第二次降準，具有三個方面的積極作用。

第一，既傳遞明顯信號又具有實際意義。今年三季度國內生產總值（GDP）同比增速為4.9%，兩年平均增速為4.9%，均降至5%以下，宏觀經濟面臨較大下行壓力。近期房地產企業信用風險有所抬頭，加重了市場緊張情緒。在這種情況下實施全面降準，表明央行維持市場流動性合理充裕的決心，意味著穩增長作為宏觀政策目標將被放在更加突出的位置，信號意義明顯，有助于穩定市場信心和預期。降準為經濟社會發展創造了更加適宜的政策環境。三季度，企業貸款加權平均利率上升10個BP。降準之后，對銀行來說，流動性更加充裕，資金成本更低，信貸投放意愿和能力都將提升；對實體企業來說，將更容易從金融機構獲得信貸支持，貸款利率有望進一步下降，融資成本將更低。

第二，既著眼長遠目標又兼顧當下需求。此次降準正式實施時間為12月15日，正好是9500億元中期借貸便利（MLF）到期日。降準釋放的資金部分用于歸還到期的MLF，時間點完全匹配。在歲末年初實施降準，還有助于補上政府債券發行、銀行繳稅等帶來的流動性缺口，緩解特殊時段流動性緊張，保持金融市場平穩。今年是“十四五”的開局之年，通過實施全面降準，維護市場穩定，有助于實現“十四五”良好開局，更為明年經濟順利起步奠定基礎。全面降準根本目的在于加強跨周期調節，優化銀行資金的期限結構，為銀行更好支持實體經濟提供更充足的“彈藥”。此次全面降準之后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，部分中小金融機構為5%，已經處于較為合理水平。

第三，既增加資金總量又降低資金成本。從金融機構看，面對疫情沖擊和經濟下行雙重壓力，近年來銀行息差總體上呈現縮窄態勢。特別是中小銀行，受限于負債成本高企，息差回落顯著。隨著2020年來存款業務監管加強，中小銀行負債渠道繼續縮窄，負債穩定性受到較大沖擊。所以，銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的三角困局仍然不同程度地存在。而全面降準為銀行提供長期、穩定的低成本資金，在增加銀行體系流動性的同時降低銀行資金成本。據央行測算，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元。這將有助于提升銀行服務中小微企業和個體工商戶的意愿和能力，鞏固降低實體經濟綜合融資成本等政策效果，使銀行讓利實體經濟、服務小微企業的行為更具持續性。

應該看到，全面降準雖然傳遞了明顯的政策信號，但此次降準并不意味著貨幣政策滑向寬松，貨幣政策穩健的基調仍然沒有改變。降準雖然釋放了約1.2萬億資金，但其中的9500億元用于歸還到期的MLF后，實際釋放的流動性相對有限，不存在“大水漫灌”等情況。降準有利于實體經濟恢復和鞏固，從根本上利于房地產市場和資本市場健康可持續發展。但央行仍將加強對金融機構的指導，引導降準釋放的資金主要投向國民經濟重點領域和薄弱環節，如小微企業、綠色發展、科技創新、鄉村振興等。

12月6日召開的中央政治局會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。央行強調，堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性。下一步，金融管理部門既要適度用好全面降準等總量工具，也要適時用好支小再貸款、碳減排支持工具等結構性工具；既要用足用好結構性增量工具，也要更好地發揮結構性價格工具的作用。對前期紓困中小企業的貨幣政策工具，應保持基本穩定，部分政策到期后應出臺新的政策進行接續?？傊?，面對復雜多變的內外部環境，我國宏觀政策應該穩字當頭、穩中有進，適時預調微調，把穩增長放在更加突出的位置，兼顧防風險、調結構，推動經濟運行在合理區間，保持社會大局穩定。

作者董希淼系招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家

責任編輯：王超