5月20日，全國銀行間同業拆借中心公布本月貸款市場報價利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.7%，與上月持平；5年期以上LPR為4.45%，較上月下降15個基點。作為貸款定價基準的LPR結束了連續4個月的“按兵不動”，5年期以上LPR以15個基點的較大步長下降，實際作用和信號意義都十分重要。下一步，貨幣政策還應繼續加大實施力度，更好地促進穩增長、穩經濟。

本月5年期以上LPR下降15個基點，創下了2019年8月LPR新機制形成以來的兩個“第一次”。一是第一次出現1年期LPR未變而5年期以上LPR下次的“非對稱”調整。此前2019年9月、2020年4月、2021年12月，LPR已出現3次非對稱調整，但都是1年期降幅大于5年期以上。本月LPR調整為第四次非對稱調整，5年期以上降幅大于1年期則是第一次。二是5年期以上LPR第一次出現10個基點以上的降幅。此前的2019年11月、2020年2月、2020年4月、2022年1月，5年期以上LPR發生4次調整，除了2020年4月降幅為10個基點之外，其他降幅均為5個基點。本次15個基點降幅，是迄今為止的最大單月降幅。

本月LPR調整，既出乎意料，又在意料之中。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。一般而言，MLF如果未變，LPR難以變動。2019年10月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率基本保持同步調整，但也有例外。如2021年12月，在MLF操作利率不變的情況下，1年期LPR下降5個基點（5年期以上LPR未變）。本月15日，央行開展1000億元1年期MLF操作，操作利率為2.85%，與上月持平。在本月MLF操作利率未變的情況下，本月5年期以上LPR大幅下降，的確較為罕見。

但總體而言，本月LPR下降符合市場預期。第一，今年以來，央行進行一次全面降準，為銀行提供了長期的低成本資金并降低了資金成本。4月25日全面降準落地實施，共計釋放長期資金約5300億元，不但增加了金融機構可用資金，還降低金融機構資金成本每年約65億元。第二，央行加強存款市場監管，引導存款利率下行，推動銀行負債成本下降。如近期央行建立存款利率市場化調整機制，帶動4月最后一周存款利率較前一周下降10個基點。上述兩大措施，在一定程度上地降低了銀行資金成本，使得銀行有空間減少加點，進而推動5年期以上LPR下行。此外，在經濟下行壓力加大、有效信貸需求不足的情況下，商業銀行主觀上有意愿壓縮加點空間、降低LPR，推動貸款利率下行，以此減輕企業和居民融資成本，穩定市場信心和預期，激發企業投資需求和居民消費需求。

目前，1年期LPR已經較低，與1年期MLF操作利率（2.85%）的點差僅為85個基點，下降空間本已不大。這也反映出商業銀行資本成本下降相對有限。而降低5年期以上LPR，具有兩個方面的積極作用：一是推動降低企業中長期貸款利率，提振企業恢復生產、擴大投資的意愿和能力。從一季度和4月金融數據看，反映企業預期和信心的企業中長期貸款增速緩慢是較為突出的問題。如一季度企業中長期貸款新增13448億元，同比僅多增148億元；4月，企業貸款增加5784億元，同比少增1768億元。因此，降低5年期以上LPR具有緊迫性。二是推動降低居民住房貸款負擔。本月15日首套商業性房貸利率下限調整，針對的是新發放貸款，存量房貸不在調整之列。而此次5年期以上LPR下降，將進一步降低存量房貸利率，減輕大多數貸款購房者負擔，激發居民住房消費需求，促進房地產市場平穩健康發展。居民房貸壓力減輕，也有助于提高居民消費意愿和消費能力。

4月29日，中共中央政治局會議要求，要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標。5月18日，李克強總理在云南主持召開座談會，強調要著力通過穩市場主體來穩增長保就業?；久裆?。本月5年期以上LPR出現罕見的大幅下降，是落實政治局會議精神和總理工作部署的具體舉措，將有力地推動降低企業融資成本，助力市場主體紓困解難；降低居民住房消費支出，更好地支持剛性和改善性住房需求，擴大投資、提振消費。此外，去年下半年以來，1年期LPR已經下降15個基點，而5年期以上LPR只下降5個基點。5年期以上LPR大幅下降，兩個期限LPR價差縮小，有助于壓縮套利空間，減少長期貸款短期化等現象。

更重要的是，此次LPR調整傳遞出明顯的政策信號：穩增長已經擺在更在突出的位置。如果經濟下行壓力加大，央行將運用多種增量貨幣政策工具，引導金融持續加大對實體經濟的支持和服務。未來一段時間，存款準備金率仍然有一定的下調空間，政策利率、市場利率也有小幅下行的可能?？傊?，我國貨幣政策應更加積極有為、主動發力，加大跨周期和逆周期調節力度。同時，財政政策應與貨幣政策加強協調聯動、共同施策。面對復雜多變的內外部環境，我國宏觀政策應該把穩增長、穩經濟放在更加突出的位置，兼顧防風險、調結構，助力市場主體紓困解難和實體經濟穩步恢復，保持經濟社會大局穩定。

董希淼系招聯首席研究員、中國電子銀行網專欄專家

責任編輯：王超