6月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）公布，1年期LPR為3.55%、5年期以上LPR為4.20%，均比上一期下降10個基點。本月LPR結束連續9個月的“按兵不動”，兩個品種LPR同步下降，基本符合市場預期。在宏觀經濟面臨下行壓力、外部不確定因素增多的情況下，未來貨幣政策應更加精準有力，以穩增長、促發展為主要目標，綜合運用降準、降息等手段，助力經濟整體性轉好。

本月LPR下降，根本原因在于宏觀經濟恢復不如預期，社會需求仍然不足。今年以來，我國宏觀經濟雖然有所恢復，但恢復的態勢并不穩固，市場主體信心和預期有待提振，部分市場主體尚未走出困境。從5月金融數據看，社會融資規模增量為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元；人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。與此同時，5月全國居民消費價格指數（CPI）環比下降0.2%，同比僅上漲0.2%；同期全國工業生產者出廠價格同比下降4.6%，環比下降0.9%，均低于市場預期。因此，出臺更多政策、促進經濟增長成為當務之急。6月16日，國務院常務會議提出，“研究推動經濟持續回升的一批政策措施”。

從直接因素看，本月LPR下降主要基于三個方面：一是2022年9月以來，在市場利率定價自律機制引導下，各類存款利率多次下調，銀行負債成本有所下降；二是2022年12月和2023年3月央行分別降低存款準備金率各0.25個百分點，直接降低銀行資金成本；三是2023年6月13日開始，逆回購、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）等政策利率分別下降10個基點，銀行資金成本繼續降低。雖然今年一季度人民幣貸款大幅度增加，但進入二季度后信貸增長難以持續，有效融資需求仍然不足。因此，銀行自身更有減少報價加點、穩住信貸投放的內在需求。而6月美聯儲決定暫緩加息，也為我國貨幣政策加大調整提供了相對寬松的外部環境。

因此，在這種情況下，我國貨幣政策堅持“以我為主”、兼顧內外均衡，加大逆周期調節力度，具有必要性、緊迫性。央行通過全面降準以及政策利率下降，引導本月LPR下降10個基點，是落實國務院常務會議精神的具體舉措，將在三個方面發揮積極作用：

第一，再次傳遞出穩增長、促發展的政策信號。降準、降息都具有較為強烈的信號意義，LPR結束連續多月的不變，體現了貨幣政策更加精準有力，有助于進一步穩定市場預期，提振市場信心。

第二，降低實體經濟融資成本，推動企業和居民實際貸款利率穩中有降。LPR下降之后，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望繼續降低，有助于激發有效融資需求。

第三，促進房地產市場平穩健康發展。LPR下降之后，存量房貸和新增房貸利率都將可能繼續下降，住房消費者負擔進一步減輕，有助于提振居民住房消費意愿，也有助于擴大其他消費和投資。

此前部分市場人士預測，本月LPR非對稱下降，5年期以上LPR下降15個基點，以更好地降低居民住房消費負擔，穩定房地產市場預期。從這個意義上講，本月5年期以上LPR下降10個基點，低于市場預期。當前和未來，仍然要高度重視居民部門信心較弱、需求不足等問題，加快調整差別化住房信貸政策，通過采取下調首付比例、取消“認房又認貸”、降低存量貸款利率等措施進行優化。目前住房信貸政策調整，主要集中在支持剛性住房需求，應在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更有力的支持措施，如取消一二線城市不合理的限購、限貸措施，對已經結清貸款的居民應允許購買第三套住房，并適當下調二套住房貸款利率下限。

同時，應加快采取綜合措施，進一步穩住和擴大居民消費。如支持和引導商業銀行、消費金融公司、汽車金融公司等創新信用卡分期、消費貸款等產品，為消費者購買新能源汽車、二手車和家電提供更有力的金融支持，進一步擴大大宗消費品消費。

“行路難、行路難，多歧路，今安在？”面對未來，在堅定信心的同時，應未雨綢繆，把不利因素分析得更透徹一些，把應對方案籌劃得更周全一些，將政策措施執行得更堅決一些。對困難估計得越充分，越是有助于困難的解決。下一步，應把穩增長、促消費、擴內需放在更加突出的位置，貨幣政策應繼續加大逆周期和跨周期調節力度，持續實施降準、降息，為宏觀經濟加快恢復創造更加適宜的貨幣金融環境。

當然，貨幣政策不是萬能的。推動經濟持續回升的政策措施應盡快全面出臺、落地實施，并加強宏觀經濟政策統籌協調，實現貨幣政策、財政政策、產業政策和就業政策等協同發力、綜合施策，進一步大力提振市場信心，激發有效融資需求，共同面對疫情沖擊、經濟周期及外部不確定性等多重挑戰，加快推動宏觀經濟盡快回到正常的發展軌道之上。如此，我們或將迎來“長風破浪會有時，直掛云帆濟滄?！钡臅r刻。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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