日前召開的中央經濟工作會議回顧今年經濟情況，研判當前經濟形勢，指明2024年經濟工作方向，會議確定的“以進促穩”“先立后破”等基調更加積極，催人奮進。會議要求，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合，具有很強的針對性和指導性。

今年以來，我國加快調整優化宏觀政策，出臺一系列穩增長、擴內需的政策措施。特別是下半年開始，政策組合拳加快落地實施力度，疊加效應逐步顯現，進一步提振了經營主體的信心和預期。從數據看，今年以來金融、消費、出口、工業生產、制造業投資等多項指標邊際改善，科技創新有了新的突破，宏觀經濟呈現恢復勢頭，積極因素不斷增多。

從貨幣政策看，今年以來穩健的貨幣政策較為有力，發揮總量和結構雙重功能，加大逆周期調節力度，金融對實體經濟支持服務力度不斷加大。11月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.0%，約為名義經濟增速的兩倍，市場流動性合理充裕。今年以來，金融管理部門兩次降低存款準備金率累計0.5個百分點，釋放長期流動性超過1萬億元；兩次調降逆回購操作和中期借貸便利（MLF）等政策利率，分別累計下降20個、25個基點，引導1年期、5年期以上貸款市場報價利率（LPR）分別累計下降20個、10個基點。同時，多次調整住房信貸政策，降低房貸首付比例、二套房貸利率下限，推出“認房不認貸”。特別是，積極推動金融機構降低存量首套房貸利率，近5000萬筆、22萬億元存量房貸利率下降，平均降幅0.73個百分點，惠及超過1.5億居民?？傮w而言，這些政策措施調整力度大，出臺速度快，協同發力，有效降低企業和居民的負擔，提升各類經營主體擴大消費、投資的意愿和能力。

同時要看到，雖然目前國內經濟加快恢復的跡象增多，多項經濟指標回升，但恢復的態勢并不十分穩固。特別是經營主體的信心和預期仍在恢復之中，需求有待進一步提振。中央經濟工作會議客觀分析當面面臨的困難和挑戰，主要是有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點等。在內外部環境不確定性上升的背景下，中央經濟工作會議要求，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效；保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配；發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能。

應該說，2024年貨幣政策具有進一步調整優化的潛力和可能。從外部環境看，美國在經歷2022年3月以來長時間、大幅度的11次加息之后，目前連續三個月暫停加息，預計本輪加息周期即將結束。這在一定程度上為我國貨幣政策調整創造更大空間，使政策更能兼顧內外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。從內部環境看，10月、11月我國制造業PMI連續兩月低于榮枯線，CPI連續兩個月負增長。低物價為貨幣政策操作提供更大彈性，也要求貨幣政策進一步支持提振物價、促進增長。我們看到，此次會議不但要求社會融資規模、貨幣供應量與經濟增長預期目標相匹配，而且還將“價格水平”預期目標納入考量。

因此，2024年貨幣政策應在保持穩健基調的基礎上加大實施力度，為經濟恢復提供更有力支持，更具前瞻性、有效性、精準性?？傮w而言，下一步應做到：第一，加大跨周期和逆周期調節力度，前瞻性地進行預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊；第二，適時實施降準、降息，從而在總量上保障流動性更加充裕，在價格適度上降低社會綜合融資成本；第三，既盤活存量，又用好增量，使閑置、低效的存量資金加快循環、提高效能，更好地激發潛在作用；第四，進一步運用好結構性貨幣政策工具，必要時創設新的工具，引導和支持金融機構做好“五篇大文章”。

央行公布的《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，始終保持貨幣政策的穩健性，加強優質金融服務，更好支持擴大內需，促進穩外資穩外貿，為經濟社會發展提供高質量服務。報告明確堅持穩健的貨幣政策取向，與中央金融工作會議、中央經濟工作會議精神一致。同時，該報告強調，穩健的貨幣政策要精準有力，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環境?！熬珳省?，主要從結構而言，將運用好結構性工具，加大對重點領域和薄弱環節的“精準滴灌”；“有力”，主要從總量而言，將適當運用總量工具，加大對實體經濟支持服務。這也進一步表明，下一階段央行將綜合運用多種貨幣政策工具，量價并舉，長短結合，更加精準有效實施好穩健的貨幣政策，繼續維護流動性合理充裕，進一步穩定經營主體信心和預期，引導金融機構加大對各類經營主體特別是科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟的支持服務，以更大力度支持經濟運行持續好轉，助力完成全年預期目標，并為2024年經濟實現良好開局奠定基礎。

預計2023年我國將順利完成年初設定的5%左右經濟增長目標，但2024年經濟恢復和發展仍然面臨不少挑戰。因此，在堅定信心的同時，應未雨綢繆，把不利因素的沖擊分析得更透徹一些，把政策安排籌劃得更周全一些。對困難估計得越充分，越是有助于困難的解決。從貨幣政策看，我國貨幣政策工具箱中的工具仍然較多，歲末年初之際是收官和開局的關鍵時段，貨幣政策應及時配合、適時操作。近期來，特別國債等政府債券發行加速，對市場流動性帶來一定影響。因此，一方面可以加大公開市場操作力度，一方面可以先考慮適時實施全面降準或定向降準，向市場釋放長期流動性的同時，降低銀行資金成本。然后，繼續推動政策利率下行，引導銀行適度降低存款利率，壓降銀行負債成本，在近期推動LPR下降5—10個基點，進一步提振市場信心和預期。

中央經濟工作會議還強調，加強政策工具創新和協調配合，增強宏觀政策取向一致性。所以，應進一步加強政策統籌協調，更好地發揮政策集成效應，減少合成謬誤。2024年，應綜合用好財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策，同時促進非經濟性政策與宏觀政策取向保持一致，讓各類政策相向而行，協調推進，協同發力，使政策效用更加明顯、有效，從而增強對穩消費、穩投資、穩就業、穩外貿等支持力度。特別要運用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策組合，更精準有力、有效地刺激消費和增加投資，充分發揮消費的基礎性作用，發揮政府投資對民間投資、外商投資的引導帶動作用。

與此同時，部分存量貨幣政策工具還可以進行優化和完善，部分工具可以擴大使用范圍。如碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款應將更多中小銀行納入實施范圍，支持中小銀行利用低成本資金更好地做好綠色金融大文章。住房信貸政策方面，應繼續調整優化限貸政策，引導調整住房貸款條件、降低存量二套房貸利率，進一步減輕居民住房消費負擔，提振居民住房消費意愿和能力。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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