這兩天密集公布了宏觀數據，3月份的CPI為0.9%，而PPI是7.6%。這比市場預期的水平都要低。那么這么低的CPI以及拐頭向下的PPI又說明了什么問題呢？對于投資又有怎樣的指導呢？

CPI在2月份的時候是0.8%，當時我們說了是因為春節因素，去年2月份是春節，而今年1月份是春節，所以去年基數比較高，今年CPI掉下來也很正常。而且這其中主要是因為食品價格掉的太快，豬肉和蔬菜掉到了負值區間。而3月份同樣是這個情況。今年天氣偏暖影響，蔬菜價格同比降幅較大，下降 27.9%，影響 CPI 下降0.95 個百分點，如果把這個數字加上去，現在CPI也就正常多了。

除了食品因素，醫療保健、其他用品和服務、居住、教育文化和娛樂、交通和通信、衣著、生活用品及服務價格分別上 5.3%、2.9%、2.4%、2.3%、2.0%、1.3%和 0.7%，都很正常。所以沒必要太擔心通縮，進入3月份之后CPI已經在小幅攀升了，未來幾個月估計十有八九還是繼續小幅攀升的局面，只有6月份之后也許才會出現比較明顯的上漲。而明年也就是2018年，CPI由于今年的基數比較低，再加上食品周期結束，估計明年的壓力不小。所以通脹壓力會在明年才開始顯現，而且會疊加上美聯儲的持續加息后，中美利率倒掛的情況，所以2018年后央行開始加息的可能性更大。

再看PPI，基本見頂回落，這是2015年12月份PPI從底部上漲以來，首次出現回落的趨勢。主要是因為原材料的漲幅開始出現緩和。再疊加CRB的商品期貨指數，非常明顯的提示，此輪商品周期已經接近尾聲。主動補庫存的周期結束。而國內需求并沒有有效復蘇，下一步就是轉向去庫存，而原先恢復生產的企業，大失所望，不得不轉回頭繼續去庫存。另外，PPI將受到石油價格的影響，如果油價漲不動，那么PPI很難大漲。而從油價的供需結構看，只要漲過60美元，美國的頁巖油馬上投產，供給增加就會平抑油價。所以油價大漲很困難。除非在產油區造成武力沖突。但這個可能性并不大。所以PPI應該未來就是緩慢回落的走勢。而這個周期一直會持續到2018年的2、3季度。所以投資大宗商品，以及投資大宗商品股票的朋友們注意了。未來這一年的時間，趨勢很可能發生逆轉。

綜合來看，現在經濟基本用三個詞能夠形容，需求不旺，補完庫存，通脹無憂來形容。大家對于經濟的信心并不強，再加上資產泡沫，這就影響了大家的消費。老百姓不消費，也就影響到產品生產上。這樣的局面還會僵持大概一年的時間，現在農民種什么都賠錢，養豬也不賺錢，很多人積極性受挫，所以都紛紛轉型，所以一年后市場上的豬肉和蔬菜價格必然反彈，食品周期重新回歸。那個時候才是通脹的考驗。

本來沒有通脹，那個時候央行也很可能會跟隨美國加息，而疊加上通脹，央行加息的動作可能會做的更猛。所以加息之后，對于資產價格的影響很大，樓市、股市、債市，都會有不同程度的壓力。哪個泡沫大，哪個就壓力最大。所以未來一年的投資機會，應該還是在食品上。通常CPI溫和上升的時候，食品類的也就是往嘴里送的企業，都會有不錯的業績表現。特別是在食品價格逆周期的時候，通常這類股票會比較便宜，而這個周期恐怕還有1年之久，所以即使看好這個行業，也要慢慢建倉，避免下手太早的悲劇。而相反由于PPI回落，強周期的股票，比如鋼鐵有色煤炭水泥，估計都要出現見頂回落的走勢。這個風險不能不防。

責任編輯：王超