1.電子化。我國資本市場是最早應用科技的領域之一，上世紀90年代我國資本市場建設之初，就以電子化和無紙化交易為起點，證券行業從繁重的人工作業中解放出來，大幅提高了效率。1990年12月19日上交所開業第一天就采用計算機進行交易，成為世界上第一個直接采用計算機自動撮合配對系統的新交易所。1992年2月28日，深交所也上線的計算機自動撮合系統，實現了交易結算等核心業務的全面電子化，完成了證券市場的一次重大飛躍和變革。

2.網絡化。進入互聯網時代以后，傳統的經紀業務進入互聯網交易模式，1993年前后我國滬深交易所推出了電話委托交易系統和衛星傳輸系統，基本建成券商柜臺交易系統；隨著移動互聯網的快速普及和應用，投資者利用互聯網可以進行證券交易。

3.數字化。進入21世紀后，隨著證券行業業務從線下走向線上，出現了互聯網證券服務及余額寶、互聯網眾籌等創新產品。近年來涌現了以云計算、大數據、區塊鏈和人工智能為代表的新一輪科技進步，對傳統證券業進行改造升級，誕生了金融云、大數據基金、智能投顧等新型產品和服務。

近年來，以大數據、云計算、人工智能等現代信息技術為載體的數字化浪潮，正引領人類社會邁向信息化建設的新階段，也為金融業和資本市場發展帶來嶄新機遇。

科技對資本市場的影響愈加廣泛和深入，對資本市場業務全過程都產生了深刻影響，新業務模式對傳統業務和服務的影響更加深入。

總結來看，科技在資本市場的發展中扮演了重要的角色。一是推動開展了新的業務，創新了競爭的賽道；二是提高信息傳播效率，逐漸替代傳統中介作用；三是促進金融機構改進工作流程。

1.創新推動了資本市場普惠發展。大數據與云計算技術拉低了投資者參與的門檻，拓展了參與投資的途徑。某只互聯網貨幣基金參與人數短短幾年內達到了近3億人，投資門檻從1萬元降低到100元、1元、1分。隨著網絡技術尤其是移動互聯網技術的蓬勃發展，2006年以后股民數量快速增長。隨著信息技術應用的發展，證券交易的流程不斷簡化，證券公司經紀業務的運營成本下降，證券業平均傭金率也持續下降。

2.創新了資本市場服務模式。我國有1.4億股民，而投資顧問人數4萬多人，線下絕大多數股民享受不到投資顧問服務，人工智能技術創新了投資顧問服務模式，為每位客戶量身定制投資方案，降低傳統財富管理高門檻限制，讓更多的中小投資者能夠享受到投顧服務。目前有53家券商在投顧業務中引入了機器人輔助技術，其中有2家服務的客戶規模超過100萬人。

3.提高了信息傳播效率。投資者獲取信息的途徑快捷化、多元化，減少了信息不對稱性，但也使得信息瞬間達成一致性預期，全球市場更趨于一體化。

4.創新了投資模式。近年來，基于人工智能的量化交易基金數量增長迅速。人工智能與量化投資領域的結合主要應用表現在兩個方面。一是深度學習，通過人工智能輔助量化交易，目前國內一些私募基金已經開始將人工智能的三個子領域——機器學習、自然語言處理與知識圖譜——融入到自己的量化投資策略中。二是智能投顧，即通過機器模仿和復制優秀基金經理的模式，用人工智能和大數據分析等手段實現資產管理。

5.促進了機構競爭。云計算技術幫助傳統機構縮小基礎設施差距。未來，機構之間將更加重視核心業務的比拼，促進傳統金融機構業務向財務管理轉型。同時金融科技公司與傳統金融機構的競爭與融合的趨勢越來越明顯。

近年來，我國銀行業科技步伐穩步推進，國外投行也加快向金融科技公司轉型。與銀行業或國外投行相比，我國證券行業科技投入相對不足。

1.我國證券公司在IT方面的投入仍不足。證券公司由于其自身實力的原因，在科技上的投入不及銀行。根據目前調研情況，證券業對科技的應用已經達成了廣泛的共識，絕大部分證券公司開始了科技的應用與研究。但由于科技的研究門檻高，證券公司在科技應用上人才儲備和資金投入都不夠，目前對新技術的應用主要依賴于互聯網巨頭公司開發的相關技術和解決方案。從國際對比來看，國內證券公司研發支出遠低于美國主流證券公司的投入。

2.我國證券公司技術人員配置仍較少。國內券商信息技術人員平均規模在100人左右，信息技術人員占比僅3.24%，而高盛3.6萬員工中，信息技術人員近萬人。

3.互聯網理財比例還處于較低水平。根據中國互聯網絡信息中心對網民使用各類應用情況數據，目前互聯網理財人數和使用率也遠低于網上支付、網上銀行的使用比例。

4.監管讓市場創新望而生畏。證券市場各方總體上對于科技創新應用持積極態度，但經歷了HOMS場外配資、ICO叫停等事件，以及對大數據隱私保護、人工智能的責任劃分等方面考慮，制約了創新的發展。采用“回應式”監管的模式應對科技創新，可以指明科技創新的應用方向和方式，打消市場各方的顧慮。而采取“運動式”監管的模式，其特點為監管碎片化，往往出現由視而不見到猛踩剎車的急轉彎，缺乏對金融科技創新的包容度，相關交易制度也一定程度制約了技術創新。

5.市場組織者技術系統壓力大，創新有待加強。資本市場業務創新快、業務種類多、業務流程長，證券交易所和證券登記結算公司作為資本市場的重要中介機構，其在科技創新方面的步伐跟不上業務創新的步伐，制約了新技術在資本市場的深度發展。進入21世紀以來，隨著中小板、創業板的推出、融資融券、股指期貨、期權、滬深港通、債券通、公司債、可轉債等一系列的業務創新，業務辦理的環節變長，業務邏輯越來越復雜，使各系統和各機構之間存在強耦合關系，導致信息系統越來越龐雜，每一次小創新都要顧及多方，技術創新自顧不暇。

未來，5G、虛擬現實、物聯網、工業互聯網技術的進一步突破，科技手段將進一步提高資本市場運行效率，更有可能重塑金融業新格局和新形態，帶來資本市場新變革，甚至有可能顛覆資本市場的運行模式。一是未來可能會誕生數字股票，尤其是在IT公司本身的業務和產品都在互聯網上，這些IT公司可能會利用技術手段，在沒有中介機構的情況下，在網上直接發行數字股票，投資者之間直接進行股票交易或轉讓，并且投資者可以用數字股票購買公司的產品或服務。二是科技創新有可能改變原始憑證的存在方式，也對會計制度有所沖擊。隨著5G、物聯網、工業互聯網、虛擬現實技術的突破，上市公司信息披露進一步下沉，我們可以對公司運轉情況了解更深更廣，甚至通過革新會計制度，做到報表實時生成。

隨著技術的不斷進步，未來有沒有可能對資本市場股票發行、交易、結算，以及風險、定價等一系列模式造成顛覆，值得我們進一步研究。

新一輪科技浪潮腳步越來越近，機遇與挑戰并存，我們應加快科技與金融的融合，營造良好的科技創新環境，加大投入，做好充分準備，迎接資本市場進入新的發展模式。

（本文根據肖鋼委員在清華五道口全球金融論壇的演講整理而成。）